Basic HTML Version
37
Sell • Červenec-srpen 2013 • 37
Naše výrobní vztahy
mají rezervy
Pokud jde o reálnou ekonomiku, hrubý
domácí produkt České republiky v letoš-
ním třetím čtvrtletí zklamal. Zklamal jako
celek, ale jednotlivé hospodářské seg-
menty na tom nejsou vždy špatně. Napří-
klad struktura. Konkrétněji? O příčinách
jsme hovořili s analytikem Economic
& Strategy Research Janem Vejmělkem.
„Česká ekonomika se v prvním čtvrtletí
mezikvartálně propadla o 1,1 procenta,
což bylo ve srovnání s odhadem ČNB
o 0,9 procentního bodu níže. Z poptáv-
kové strany za propadem stál pokles
zásob, na druhou stranu růst spotřeby
domácností byl relativně silný, statistika
hovoří o 1,6 procenta. Co se nabídkové
strany týče, pokles HDP byl způsoben
dočasnými faktory, jakými bylo špatné
březnové počasí, předzásobení tabá-
kovými výrobky v závěru loňského roku
a další. Druhá strana mince? Zazname-
nali jsme lepší indexy PMI (index PMI
nad 50 bodů hovoří o tom, že ekonomika
se rozpíná, a údaje pod touto hodnotou
znamenají, že ekonomika je smluvní)
a v posledních dvou měsících vzrostla
i výroba aut. Dále se v květnu zvýšily
i domácí indikátory důvěry ve staveb-
nictví, průmyslu a ve spotřebitelském
segmentu. Konec fiskální konsolidace
by měl také podpořit reálnou ekonomiku
v nadcházejících čtvrtletích.
Jak si vede euro
v poměru k dolaru?
Zásadní pro vývoj kurzu eura vůči dolaru
byl ve druhé polovině června výsledek
jednání FOMC (Federal Open Market
Committee). Důsledek? Zpočátku euro
opatrně testovalo čtyřměsíční maxima
u 1,34 dolaru za euro a na přelomu červ-
na a července znamenalo rychlé posilo-
vání amerického dolaru, a to až na hod-
notu 1,3. „Jednání FOMC se dá chápat
jako zlomové, neboť šéf FED (The Foun-
dation for Enterprise Development) Ben
Bernanke opravdu začíná trhy připravo-
vat na to, že období extrémně uvolněné
měnové politiky se ve světle lepšícího
se makroekonomického obrázku ame-
rického hospodářství může blížit ke své-
mu konci.“ To jsou slova analytika Jana
Vejmělka. „Pokud se bude ekonomika
vyvíjet podle prognózy FED, mohlo by se
začít se snižováním měsíčního objemu
nakoupených dluhových instrumentů
ještě někdy později v letošním roce,“
říká dále Vejmělek a vysvětluje příčinu,
která ho vede k vyslovení uvedených zá-
věrů. „Akcentována byla opět situace na
trhu práce, kde by centrální bankéři rádi
viděli pokračování příznivých trendů.
Oproti současné míře nezaměstnanosti
7,6 procenta počítá FED s letošní závě-
rečnou průměrnou mírou nezaměst-
nanosti 7,4 procenta. Z toho se dá
usuzovat, že ústupová strategie přijde,
pokudmíra nezaměstnanosti klesne pod
7,5 procenta.“ V té souvislosti připo-
meňme, že podle slov Bernankeho by
současná míra nezaměstnanosti mohla
trvat do poloviny příštího roku, kdy se
očekává až sedmiprocentní míra.
Regionální měny
pod prodejním tlakem
Středoevropským měnám se počátkem
července příliš nedařilo. Výrazné ztráty
ve výši 2,75 procenta utrpěl maďarský
forint, o mnoho lépe na tom nebyl ani
polský zlotý. Přesně podle rčení o jedno-
okém králi mezi slepými se jím v uvede-
né době stala česká koruna. Vůči euru
ztratila pouhou třetinu procenta. V čem
spatřuje příčinu Jan Vejmělek? „Hod-
nocení naší měny souviselo s rozvazo-
váním krátkých korunových pozic proti
dlouhým pozicím, uložených v americ-
kých dolarech. FOMC představil rámec,
v němž se bude americká centrální ban-
ka snažit opouštět extrémně uvolněnou
měnovou politiku. Zahájení ukončování
třetího kola programu kvantitativního
uvolňování se blíží. Samotný FED nazna-
čil, že to může být již v průběhu letošní-
ho čtvrtého kvartálu, ekonomové Socié-
té Générale se dokonce domnívají, že to
může být již letos v září.“ Neměli bychom
přehlížet, že proti české koruně stály
i verbální intervence. V průběhu letoš-
ního června byly zveřejněny makroeko-
nomické indikátory, které ve své většině
vyzněly antiinflačně, a z toho pohledu
nebyly ani následné týdny výjimkou. Ve
stejném duchu totiž hovořila zveřejně-
ná statistika květnového vývoje cen
průmyslových a zemědělských výrobců.
Ceny průmyslových výrobců oproti dub-
nu klesly o 0,3 procenta, zatímco trh
počítal s poklesem pouze o jednu de-
setinu. Meziročně jsou pak ceny vyšší
pouze o 0,3 procenta. Zemědělské ceny
v květnu meziměsíčně dále poklesly, a to
o 1,8 procenta. Po sezonním očištění již
klesají třetí měsíc v řadě (kumulovaně
o 5 procent), což naznačuje stabilizaci
situace po loňské špatné úrodě (od červ-
na loňského roku do letošního února
ceny naopak vzrostly přes 13 procent).
Náhled do statistických dat potvrzuje,
že meziroční dynamika těchto cen se
v květnu snížila z 12,7 procenta na rov-
ných 8 procent. A právě kumulace antiin-
flačních rizik přiměly viceguvernéra Vla-
dimíra Tomšíka a člena bankovní rady
Lubomíra Lízala v červenci k verbální
intervenci namířené proti české koruně.
Kupní síla domácností
má konečně růst
Nízká inflace a konec fiskální konsoli-
dace zlepšují spotřebitelskou důvěru.
Česká ekonomika se nacházela od
konce předloňského roku v recesi, když
nejhlubší propady byly zaznamenány na
začátku letošního roku a v první polo-
vině roku 2012. Odhady naznačují, že
v letošním druhém čtvrtletí naše hospo-
dářství vystoupilo z recese a nastoupilo
na dráhu oživení. Pomoci by v tom mělo
vnější prostředí. Analytici z francouzské-
ho Société Générale očekávají průměrný
růst německé ekonomiky ve zbytku le-
tošního roku o 0,4 procenta. Mezikvar-
tálně! Z domácí ekonomiky by měly být
nejdůležitějšími faktory konec fiskální
konsolidace a zpomalující inflace, kte-
ré by měly přestat negativně působit
na reálnou kupní sílu domácností. Jaká
jsou nebezpečí, se kterými se budeme
v následujícím období setkávat? Nej-
větší riziko směrem dolů stále předsta-
vuje vývoj vnějšího prostředí a zejména
způsob řešení dluhové krize v evropské
měnové unii. Neméně závažným problé-
mem zůstane skutečnost, podle níž se
Unie bude po celý zbytek letošního roku
pořád ještě pohybovat na hraně recese.
Miroslav Hruška
EKONOMIKA